平安证券:增长预期已转弱 新兴成长兴未艾_中证网

新闻来源    2018年04月02日 07:04

  【宏观视角】

  监管再度亮剑 区域投资发力

  近两月来,两会的召开与政府机构改革的推进,使得资本市场经历了一段难得的政策平稳窗口期:货币政策致力于维持流动性稳定,金融监管政策的密集推进告一段落,产业政策对创新高科技与新经济产业的支持不遗余力。而刚刚过去的一周,在两会结束与机构改革尘埃落定之后,政策层面出现了一些新的变化:一方面,对创新产业的支持仍在加快推进,财税改革通过调低增值税率为各行业减轻了税负,对经济增长的积极影响显而易见;但另一方面,货币政策与金融监管开始重新呈现收紧的迹象,对地方债务风险的防控显著加强。因此,我们认为二季度宏观层面应当高度关注政策动向,及其为经济基本面和金融市场带来的影响。

  二季度债市策略:谨慎的乐观主义




  维持年度策略报告当中对年内债市中性偏乐观的看法,过去1年债券收益率的超调与名义经济增速的温和下行是年内债市表现良好的最根本因素;但从时点上看,二季度需警惕经济韧性延续与政策再度收紧带来的利率反弹风险。待基本面的下行被经济数据进一步确认,以及货币政策与金融监管真正边际放松之后,下半年债券市场的交易机会可能更加显著。我们看好下半年债市的走势,二季度的短暂调整可能反而是择机布局的机会。

  创新企业境内上市政策靴子落地

  330日,国务院办公室转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《意见》),同意境内外注册创新企业在境内以发行股票或CDR的方式在资本市场发行上市。同时,证监会配套修改《首次公开发行股票并上市管理办法》和《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》,允许创新企业在境内发行上市可以不适用发行条件关于盈利指标相关要求。

  《意见》明确提出试点企业须来自七大高新技术产业和战略性新兴产业:互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药,与我们此前的预测几乎一致。

  短期来看,创新企业在境内发行上市预期将抬升A股科技股、成长股的估值溢价,提高市场风险偏好。但长期来看,由于CDR模式能增强A股市场与全球资本市场的联动效应,再加上红筹股回归A股的吸筹效应,A股科技股、成长股将出现估值分化,部分科技股股价将承受较大压力。在未来,只有真正符合国家创新战略,服务国家新旧动能转换,满足“四新”条件的创新企业才能受到资本市场的青睐。

  PMI季节性反弹 势头难言强劲

  2018331日,国家统计局与中国物流与采购联合会公布:20183月份制造业PMI51.5%,较上月上升1.2个百分点。

  3月份制造业PMI指数和供需两端、进出口、采购量分项指标的回升主要受上月低基期因素的推动,但考虑到上述指标基本仅回升至前期中枢水平、生产指标还低于前期中枢,客观来说本次PMI的回升势头难言强劲,而生产端更是明显相对偏弱。

  总结来看,3月份制造业PMI指数和供需两端、进出口、采购量分项指标的回升主要受上月低基期因素的推动,但考虑到上述指标基本仅回升至前期中枢水平、生产指标还低于前期中枢,客观来说本次PMI的回升势头难言强劲,而生产端更是明显相对偏弱。3PMI走势受到了基期的较强干扰,前瞻性相对较弱,结合3月份工业生产的高频指标补充来看:3月份6大发电集团日均耗煤同比增速大幅下滑至-2.6%3月上旬日均粗钢产量低于2月均值,且在采暖期过后钢铁高炉开工率仍未明显上升。总体而言,虽然PMI走势反弹,但我们认为3月工业生产仍然相对偏弱,同时考虑到2月份工业增加值同比增速在低气温的短期扰动下大幅上升,3月工业增加值增速的回落应是大概率事件。短期来看,预计4PMI保持在51.5%

  【投资策略】

  增长预期已转弱 新兴成长兴未艾

  重点建议:从2018年二季度资产配置上来看,我们认为股票>利率债>高等级信用债>大宗商品。我们认为二季度权益市场风格将更均衡,成长板块的投资机会将进一步增加,蓝筹板块也在当前盈利和MSCI预期的有效支撑下不必过于担忧大幅调整,市场风格变换的进程在缓慢的发生。虽然债券市场全年的机会在增加,但是在预计金融监管政策频发的二季度尚看不到做多的时点,而大宗商品价格在中美贸易战影响面临一定调整,贵金属等避险资产依然具备配置价值。

  【行业分析】

  政策密集发布利好计算机行业发展

  上周,市场如期从贸易争端引发的恐慌情绪中走出,计算机板块随之大幅反弹,涨幅超出了我们此前的预期。这或许意味着市场风格已基本由“价值”切换向“成长”,风险偏好处于较高水平,作为典型的成长性行业,计算机板块已获得市场的高度认可。放眼全年,在政策支持和技术创新的带动下,工业互联网、数字中国、云计算、大数据、人工智能、智能驾驶、区块链、金融科技等诸多热点主题,均将是支撑计算机板块保持强势的重要因素。以上周的事件来看,关于创新企业国内上市若干意见的出台引入瞩目,无论中央部委还是地方层面,政策的密集发布明显利好于计算机行业的发展,叠加AI、区块链等新兴技术驱动的创新周期,我们坚定的看好计算机板块全年的表现。投资标的方面,我们继续推荐优质企业广联达启明星辰、苏州科达、捷成股份汉得信息华宇软件美亚柏科东方国信

  【公司评级】

  推荐宁波高发

  宁波高发披露年报:2017年实现收入12.1亿元,同比增长40.4%;归母净利润2.3亿元,同比增长48.3%;每股收益1.42元,每股净资产11.23元。拟每10股派发现金股利10.00元、转增4股(含税)。公司为自主零部件崛起的典型代表,有望不断延伸产品线和实现从自主到合资的客户拓展。由于产品升级速度超预期,调高2018-2019年业绩预测,预计2018-2020年每股收益分别为1.882.402.98元(原有2018-2019年业绩预测分别为1.842.30元)。维持 “推荐”评级。


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