华宝基金李慧勇:2022年中小盘继续占优 坚持恒星+卫星投资策略_基金动态_基金_中金在线

新闻来源    2022年01月13日 17:01

  #投资人寄语2022# 华宝基金副总经理李慧勇

  2022年经济和市场都不会太悲观

  一、总体市场环境判断

  (一)经济:疫情之后周期错位仍然是决定大类资产配置的核心因素,决定着增长、政策、流动性以及大类资产走势。以中美作为两个代表,中国已经步入下降周期,而美国处于繁荣后期。国际组织开始下修全球增长预测。除了疫情之外,通胀也成为经济恢复的障碍之一。预计美国经济增长5.2%,中国经济增长5.5%左右。




  (二)通胀:供求错配、能源价格上涨、服务涨价是驱动物价上涨的三大因子。在强有力的措施推动下,中国通胀压力已经得到控制,目前美国的通胀压力仍然较大。预计美国CPI涨幅3.5%,中国CPI涨幅2.5%。

  (三)政策:宏观政策目标是避免滞胀。但各个经济体情况不同,会有不同的侧重。美国主要是防止胀,中国主要是防止滞。由于通胀超预期,美国QE退出之后,加息缩表也提上议事日程,但总体上由于有增长的担心,实质紧缩力度有限。中国滞的解决主要是靠扩大需求,扩大消费是根本,但见效慢,最直接的还是靠投资。预计2022年还会有降准,并且会降息。财政政策发力的领域主要是基建,能源基础设施;路桥机场轨交等交通基础设施;安居工程(棚改、保障房);市政基础设施;文教医卫环境等基础设施;通信网络设施(5G等);算力基础设施(AI、区块链、数据中心等);科技创新基础设施(重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设施等);融合基础设施(新技术+传统基础设施,例如智慧能源、智慧交通等)将成为投资重点。

  二、大类资产观点

  (一)A股:市场此前担心国内滞涨、地产债务风险、海外流动性收紧。不容否认这些因素仍然是制约行情走向的重要因素,但或者已经在价格调整中反应,或者情况已经在改善,再构成系统性风险的概率不大。2022年总体企业盈利下降对A股不利,宽松的政策环境尤其是货币环境将为估值提供支撑,将抵消掉盈利下滑的不利影响,使得A股仍能总体保持稳定。从市值因子看,2021年以中证500和中证1000代表的中小盘明显优于沪深300。基于对经济和流动性的分析,我们认为2022年这种格局有望延续。

  我们依然坚持恒星+卫星的投资策略。(1)基本配置:核心资产类+军工+白酒:低碳经济、数字经济、健康经济为核心的高端制造和消费升级仍是我们配置的核心资产。2021年是低碳经济元年,2022年有望成为数字经济元年。市场对低碳经济挖掘得已经非常充分,2022年的数字经济相关领域有望成为2021年新能源。(2)边际关注:前期受困行业的改善性机会,包括:前期受成本高企抑制的中下游行业的修复性机会,譬如电力;产能过剩缓解的行业:养殖;保增长受益:地产基建产业链:建筑、建材、银行;疫情得到控制的航空旅游等服务消费。

  (二)债券市场:经济下行将为债券提供基本面支撑,市场以震荡为主,不悲观。10年期国债收益率主要波动区间[2.60%,3.20%]。经济不确定性增加,倒逼央行启用此前不怎么会使用的总量型政策工具,降准之外,3-6个月内降息的概率显著提升。

  (三)商品:周期下行总体对周期相关商品不利,但中美周期的错位使得不同商品又有所不同。美国主导的原油产业链会更强,中国主导的煤炭产业链会较弱。受低碳和新经济拉动的新能源金属能享受到高增长的红利。黄金:受制于货币政策正常化,1800美元震荡概率较大。农产品:考虑产能传递时间,预计猪价春节前旺季反弹,22年二季度会有二次探底,22年下半年进入上行通道。


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